Un resserrement monétaire nuit d'autant plus à la demande que la dette est élevée

L’inflation a fortement augmenté suite à la pandémie. Les banques centrales ont resserré leur politique monétaire ces derniers trimestres pour freiner la hausse des prix et elles n’affichent guère d’autre intention, pour l’instant, que de poursuivre ce resserrement. Or, ce resserrement monétaire a pour particularité de s’opérer dans un contexte de fort endettement du secteur privé. En effet, le niveau d’endettement des ménages et des entreprises non financières a augmenté depuis les années 1970 (cf. graphique). Le ratio dette sur PIB a certes baissé dans des pays très exposés à la crise financière mondiale, notamment les Etats-Unis et le Royaume-Uni ; mais il atteint dans d’autres des niveaux historiquement élevés. 

Covid-19 : le soutien budgétaire aux entreprises françaises a-t-il été trop généreux ?

Dans les premiers temps de la pandémie de Covid-19, en particulier lors des premiers confinements, les gouvernements ont adopté des mesures de soutien budgétaire, notamment à destination des entreprises. C’est le cas en France, où le gouvernement a adopté trois grandes mesures en 2020 : il a pris en charge une partie des salaires en étendant le dispositif d’activité partielle (AP), proposé le Prêt Garanti par l’Etat (PGE) et versé des subventions pour compenser la perte d’activité via le Fonds de solidarité des entreprises (FSE), qui ciblait explicitement les plus petites entreprises.